A hiperinflação é um fenômeno verdadeiramente fiduciário. Aprenda sobre o que causa isso, como é resolvido e os efeitos duradouros que tem no mundo. Descubra como você pode se preparar e se proteger quando a inflação ficar fora de controle.
“Gradualmente, depois de repente”, diz o tropo de Hemingway sobre a falência que os Bitcoiners adotaram com tanto entusiasmo. Quando as bolsas de criptomoedas, stablecoins e bancos estão a entrar em colapso a torto e a direito, parece suspeito que já estamos na parte “repentina”. E é subitamente que as moedas do passado passaram dos bolsos para os livros de história.
A hiperinflação é um aumento geral dos preços em 50% ou mais em um único mês. Alternativamente , por vezes economistas e jornalistas utilizam uma taxa de inflação mensal mais baixa sustentada ao longo de um ano (mas que ainda equivale a 100%, 500% ou 1.000%). A imprecisão leva a alguma confusão sobre o que constitui ou não uma hiperinflação.
Deixando de lado as questões de definição, o ponto principal é ilustrar a morte definitiva de uma moeda fiduciária. A hiperinflação de qualquer calibre é uma situação em que os detentores de dinheiro correm para as saídas, tal como os depositantes numa corrida aos bancos correm pelos seus fundos. Literalmente , é melhor segurar qualquer coisa do que o cubo de gelo derretido, que é uma moeda hiperinflacionada.
Uma moeda hiperinflacionada é muitas vezes acompanhada de economias em colapso, ilegalidade e pobreza generalizada; e é geralmente precedida pela impressão de dinheiro extremamente grande, a serviço da cobertura de défices governamentais igualmente vastos. Aumentos de dois ou três dígitos nos preços gerais não podem acontecer sem uma expansão maciça da oferta monetária; e isso geralmente não acontece a menos que a autoridade fiscal de um país tenha dificuldade em financiar-se e dependa da autoridade monetária para gerir as impressoras.
Fundamento: o que é Hiperinflação e como ela acontece
Em 1956, o economista Phillip Cagan quis estudar casos extremos de disfunção monetária. Como aprendemos ao longo dos últimos anos, sempre que os preços disparam, há uma grande confusão sobre quem é o culpado, capitalistas gananciosos, gargalos vagos na cadeia de abastecimento, impressão de dinheiro sem precedentes pela Fed e défices fiscais por parte do Tesouro ou aquele mal-olhado ditador do outro lado do mundo.
Cagan queria abstrair-se de quaisquer alterações nos rendimentos e preços “reais” e, portanto, fixou o seu limite em aumentos de preços de 50% num único mês ; quaisquer alterações compensatórias ou concorrentes em factores reais, disse Cagan, podem então ser ignoradas com segurança. O limite manteve-se, embora 50% ao mês resultem em taxas de inflação astronómicamente elevadas (iguais a cerca de 13.000% anualmente). A boa notícia é que um colapso tão extremo e uma má gestão da moeda fiduciária são raros, tão raros, na verdade, que a Tabela Mundial de Hiperinflação Hanke-Krus, muitas vezes considerada a lista oficial de toda a hiperinflação documentada, contém “apenas” 57 entradas . (Atualizado nos últimos anos, seus autores agora reivindicam 62.)
A má notícia é que as taxas de inflação muito abaixo desse limiar muito exigente destruíram muito mais sociedades e causaram igualmente estragos nas suas vidas económicas. A inflação “morde” a taxas muito, muito mais baixas do que as necessárias para entrar no “hiper”.
Ninguém inflaciona como nós, modernos. Mesmo os colapsos monetários mais desastrosos dos séculos passados ??foram bastante moderados em comparação com as inflações e hiperinflações da era fiduciária.
Como é a Hiperinflação
“A hiperinflação muito raramente ocorre de repente, sem quaisquer sinais de alerta precoce”, escreve He Liping no seu livro Hyperinflation: A World History . Em vez disso, decorrem de episódios anteriores de inflação elevada que se transformaram numa hipervariedade.
Mas não é particularmente preditivo, uma vez que a maioria dos episódios de inflação elevada não se transforma em hiperinflação. Portanto, o que provoca períodos gerais de inflação elevada na ordem das dezenas ou vinte por cento que a maioria dos países ocidentais experimentaram no rescaldo da pandemia de Covid-19 em 2021-22 é diferente do que faz com que alguns desses episódios evoluam para hiperinflação.
A lista de culpados pelos regimes de inflação elevada inclui
- Choques extremos de oferta que fazem com que os preços dos principais produtos subam rapidamente e por um período sustentado.
- Política monetária expansionista que a) envolve a impressão de muito dinheiro novo pelo banco central, e/ou b) os bancos comerciais emprestam livremente, sem restrições.
- As autoridades fiscais administram défices fiscais e asseguram que a procura agregada se mantém aquecida (acima da tendência ou acima da capacidade da economia).
Para que inflações elevadas se transformem em hiperinflações , devem ocorrer eventos mais extremos. Normalmente, o próprio Estado-nação está em risco, durante ou após as guerras, o colapso de uma indústria nacional dominante ou o público perde totalmente a confiança no governo. Versões mais extremas do acima geralmente envolvem
- Uma autoridade fiscal que regista défices extremamente elevados em resposta a choques industriais a nível nacional ou dependentes (pandemias, guerras, falências bancárias sistémicas).
- A dívida é monetizada pelo banco central e imposta à população, muitas vezes através da utilização de leis que obrigam a pagamentos na moeda do país ou proíbem a utilização de moedas estrangeiras.
- Decadência institucional completa; os esforços para estabilizar a oferta monetária ou os défices fiscais falham.
Num evento de hiperinflação, manter dinheiro ou saldos de dinheiro torna-se a mais irracional das acções económicas, mas é a única coisa que um governo precisa que os seus cidadãos façam.
Há um limite para o número de impressões que você pode, ou faria, fazer se não houvesse problemas subjacentes ou autoridades fiscais respirando em seu pescoço; há um limite de dinheiro adicional que o público deseja reter, e quando você inicia as impressoras, o lucro de senhoriagem que você pode extrair torna-se cada vez menor quando eles trocam sua moeda por literalmente qualquer outra coisa.
Todo mundo quer fazer transações, muitas vezes tentando receber seu salário várias vezes ao dia e ir até a loja para comprar qualquer coisa . Todos querem contrair empréstimos ou consumir a crédito – uma vez que a dívida de alguém desaparecerá em termos reais – mas ninguém quer emprestar: os bancos normalmente restringem os empréstimos e o crédito seca. As dívidas anteriores são completamente liquidadas, pois foram fixadas em termos nominais. Um evento de hiperinflação assemelha-se muito a uma “lousa em branco”, uma forma de os Estados-nação em colapso reiniciarem, monetariamente falando. Reorganizam a propriedade líquida de activos tangíveis, como propriedades, maquinaria, metais preciosos ou moeda estrangeira. Não resta nada de consequência financeira: todos os laços de crédito são inflados até ao nada. Os laços financeiros não existem mais. É a arma definitiva de destruição financeira em massa.
Histórias de Hiperinflações
Embora o primeiro exemplo citado seja geralmente a França revolucionária, os tempos modernos contêm quatro grupos de hiperinflações. Primeiro, a década de 1920, quando os perdedores da Primeira Guerra Mundial imprimiram as suas dívidas e reparações de guerra. É aqui que obtemos as imagens do carrinho de mão e que o clássico de Adam Fergusson, When Money Dies, narra com tanta habilidade.
Em segundo lugar, após o fim da Segunda Guerra Mundial, temos outro surto de colapsos de regimes relacionados com a guerra, levando os governantes a imprimirem as suas obrigações insustentáveis , Grécia, Filipinas, Hungria, China e Taiwan.
Terceiro, por volta do ano de 1990, quando a esfera de influência soviética implodiu, o rublo russo, bem como vários países da Ásia Central e da Europa de Leste, viram as suas moedas extintas inflacionarem até ao nada. Angola, ligada à União Soviética, seguiu o exemplo e, nos anos anteriores, Argentina, Brasil, Peru e Peru novamente.
Em quarto lugar, os mais recentes casos económicos perdidos do Zimbabué , da Venezuela e do Líbano . Todos eles apresentam histórias de má gestão obscena e fracasso estatal que, embora não reflictam exactamente os anteriores grupos de hiperinflações, pelo menos partilham as suas características principais.
O Egipto, a Turquia e o Sri Lanka são outras nações cujas desvalorizações monetárias em 2022 foram tão graves que merecem uma menção desonrosa. Embora desastroso para as economias destes países e trágico para os detentores das suas moedas – com altas taxas de inflação vertiginosas de 80% ( Turquia ), 50% ( Sri Lanka ) ou mais de 100% ( Argentina ), é um alívio escasso que os seus sistemas monetários descontrolados ainda estão muito longe de serem formalmente qualificados como hiperinflações. Obtêm-se resultados terríveis muito antes de a inflação galopante ultrapassar o limiar do “hiper”.
Episódios de inflação elevada (dois dígitos ou mais) não são estáveis . A impressão pelas autoridades e a fuga monetária dos utilizadores aceleram ou abrandam; não existe inflação “estável” de 20% ano após ano.
O que fica claro no registo histórico é que as hiperinflações “são um fenómeno moderno relacionado com a necessidade de imprimir papel-moeda para financiar grandes défices fiscais causados ??por guerras, revoluções, o fim de impérios e o estabelecimento de novos Estados”.
Elas terminam de 2 maneiras:
- O dinheiro torna-se tão inútil e disfuncional que todos os seus utilizadores mudam para outra moeda. Mesmo governos viáveis ??que continuam a impor as suas moedas hiperinflacionadas aos cidadãos através de leis com curso legal e de leis de recebimento público, recebem apenas pequenos benefícios da impressão. Os detentores de moeda trocaram por dinheiro mais forte ou dinheiro estrangeiro; resta muito pouca senhoriagem para extrair. Exemplo: Zimbabué 2007-2008 ou Venezuela 2017-18.
- A hiperinflação termina com algum tipo de reforma fiscal e monetária. Uma nova moeda, muitas vezes novos governantes ou constituição, bem como o apoio de organizações internacionais. Em alguns casos, os governantes, vendo o que está escrito na parede, hiperinflacionam propositalmente a sua moeda em colapso enquanto se preparam para saltar para uma moeda nova e estável. Exemplo: Brasil na década de 1990 ou Hungria na década de 1940.
Embora os colapsos monetários sejam um lembrete muito doloroso dos excessos monetários, as suas causas últimas são quase sempre problemas fiscais e desordem política, uma fraqueza crónica, uma indústria dominante em crise, um regime de gastos fiscais descontrolado.
As três funções básicas do dinheiro, meio de troca , unidade de conta e reserva de valor, são afetadas de forma diferente por casos de inflação muito elevada ou hiperinflação. A reserva de valor é a primeira a desaparecer , como evidenciado pelas imagens da inflação dos carrinhos de mão; o dinheiro torna-se um veículo demasiado inutilizável para movimentar valor ao longo do tempo. O papel da unidade de conta parece notavelmente resiliente, pois os usuários de dinheiro podem alterar as etiquetas de preçoe ajustar os modelos mentais aos preços nominais em constante mudança. Contas do Zimbabué, do Líbano ou da América do Sul indicam que os utilizadores de dinheiro podem continuar a “pensar” numa unidade monetária (continuar a realizar cálculos económicos), embora as rápidas mudanças no valor diário tornem mais difícil fazê-lo bem.
Tanto a hiperinflação como a inflação elevada são fortes obstáculos à produção económica e um desperdício de esforços humanos, mas o “ papel métrico ” do dinheiro não desaparece imediatamente. O papel de meio de troca, que os economistas há muito consideram ser o papel monetário fundamental do qual decorrem as outras funções, parece ser o mais resiliente. Você pode fazer transações no estilo batata quente, mesmo com dinheiro hiperinflacionado.
O que acontece como os poucos vencedores e muitos perdedores?
A reacção natural dos alemães, austríacos e húngaros, escreveu Adam Fergusson no seu clássico relato das hiperinflações na década de 1920, When Money Dies , foi “presumir não tanto que o seu dinheiro estava a perder valor, mas que os bens que comprava estavam a tornar-se mais caro em termos absolutos.” Quando os preços subiram, “as pessoas exigiram não um poder de compra estável para os marcos que possuíam, mas mais marcos para comprar o que precisavam”.
Cem anos depois numa época diferente, em terras diferentes e com um dinheiro diferente, as mesmas dúvidas passam pela cabeça das pessoas. A inflação, das suas hipervariedades ou daquelas que estamos a viver na década de 2020, turva a capacidade das pessoas de tomarem decisões económicas. Torna-se cada vez mais difícil saber quanto algo “custa”, se uma empresa está a obter lucros reais ou se uma família está a aumentar ou a esgotar as suas poupanças.
O relato do The Economist sobre os efeitos da inflação na Turquia no ano passado resumiu as consequências da inflação descontrolada em toda a economia. Sob alta (ou hiper)inflação, os horizontes temporais encolhem e a tomada de decisões colapsa para a gestão diária do caixa. Como todas as inflações, há redistribuições arbitrárias de riqueza:
- O custo económico da inflação elevada é a imprevisibilidade do sistema de preços, a volatilidade dos próprios preços. Se você acha que a taxa de câmbio do bitcoin em relação ao dólar americano é “volátil”, você não viu preços básicos em países hiperinflacionados, salários, ativos, supermercados, aluguéis. Prejudica a capacidade dos consumidores de planear ou fazer escolhas económicas. A produção é adiada, as decisões de investimento são adiadas e a economia é pressionada, uma vez que as decisões de despesa são antecipadas para o presente.
- Na mesma linha, os sinais de preços não funcionam mais tão bem. É mais difícil ver através dos preços nominais os factores económicos reais da oferta e da procura, como a janela do carro para a economia que subitamente se torna nebulosa. Pechinchar sobre os preços exatos faz disparar os custos de transação, o que não beneficia ninguém; substituir parcialmente o dinheiro falido por moeda estrangeira acrescenta uma segunda camada de taxas de câmbio (muitas vezes do mercado negro) para fazer malabarismos.
- É injusto. Aqueles que estão em melhor posição para jogar o jogo da inflação, para proteger a sua riqueza através de propriedades, activos tangíveis ou moedas estrangeiras, podem proteger-se. Causa um fosso entre aqueles que têm acesso a moeda estrangeira ou activos tangíveis e aqueles que não podem.
Embora a vida económica da maioria das pessoas seja perturbada pela (hiper)inflação e, no conjunto, todos percam, algumas pessoas beneficiam ao longo do caminho.
- Os perdedores mais óbvios são aqueles que detêm dinheiro ou saldos de dinheiro, uma vez que estes valem menos imediatamente.
- Os beneficiários mais diretos são os devedores, cuja dívida é inflacionada; na medida em que conseguem fazer com que os seus rendimentos acompanhem os rápidos aumentos dos preços, o peso financeiro real da dívida desaparece. O outro lado disso é o credor, que perde poder de compra quando o seu activo de valor fixo se desinfla até ao nada.
Os governos de beneficiam da altaou da hiperinflanção?
Há muitas nuances sobre se os governos se beneficiam da inflação elevada. O próprio governo geralmente se beneficia, uma vez que a senhoriagem reverte para o emissor da moeda. Mas a cobrança geral de impostos não acontece instantaneamente e, por isso, os impostos sobre rendimentos passados ??podem ser pagos mais tarde, em dinheiro menos valioso e inflacionado. Além disso, uma economia real mais pobre normalmente gera menos recursos económicos que um governo pode tributar.
Outra forma de os governos beneficiarem é que as suas despesas são geralmente limitadas em termos nominais, enquanto as receitas fiscais aumentam proporcionalmente aos preços e aos rendimentos.
Como um grande devedor, um governo em igualdade de condições, tem mais facilidade em cumprir nominalmente o serviço da sua dívida, na verdade, grandes dívidas governamentais e obrigações financeiras são razões importantes para hiperinflacionar a moeda, em primeiro lugar. Por outro lado, os credores internacionais rapidamente percebem e recusam emprestar a um governo hiperinflacionado, ou exigem que contraiam empréstimos em moeda estrangeira e a taxas de juro adicionais.
Algumas características institucionais também são importantes. Tomemos dois exemplos recentes dos EUA: a indexação da Segurança Social e a perda de rendimentos da Fed. Embora a dívida que é inflacionada envolva uma obrigação de pensões do governo para com os reformados, pode haver uma compensação indexada quando os preços sobem. Em dezembro de 2022, os pagamentos da Segurança Social foram ajustados para cima em 8,7% para ter em conta a inflação captada no IPC do último ano. Em casos mais extremos de inflação ou hiperinflação, essa compensação pode ser adiada, ou as instituições governamentais menos estáveis ??podem não ter tais características, o que resultaria em cortes no bem-estar financeiro dos idosos.
Da mesma forma, quando a Fed aumentou as taxas de forma agressiva durante 2022, expôs-se a perdas contabilísticas. Num futuro próximo, suspendeu, portanto, os seus 100 mil milhões de dólares em remessas anuais para o Tesouro. Embora represente uma queda no montante de 6 biliões de despesas federais , mostra, no entanto, como a impressão prévia de dinheiro pode causar uma perda de receitas fiscais no futuro.
Quando uma autoridade monetária perde credibilidade suficiente (os utilizadores do dinheiro abandonam uma moeda em rápida deterioração precisamente por qualquer coisa), não importa muito como se movem as pequenas alavancas deixadas sob o controlo da autoridade monetária. A hiperinflação, portanto, pode ser vista como uma inflação elevada onde as autoridades monetárias perderam o controlo.
Conclusão:
As hiperinflações acontecem quando os Estados-nação que apoiam uma moeda fecham as portascomo aconteceu nos estados dos Balcãs e nos países do antigo bloco soviético no início da década de 1990. Acontecem também desde a má gestão extrema, desde a República de Weimar na década de 1920 até aos episódios sul-americanos nas décadas de 1980 e 1990, ou na Venezuela e no Zimbabué mais recentemente.
Lembre-se que a hiperinflação alemã ocorreu entre 1922 e 1923, depois da inflação do tempo de guerra (1914-1918) e do desastre das reparações do pós-guerra terem degradado gradualmente as finanças e a capacidade industrial do país. Tal como acontece com as lutas monetárias de hoje, havia muita culpa para todos, mas a questão permanece: leva muito tempo para que um império próspero e monetário estável caia nas garras do caos hiperinflacionário.
Todo regime monetário termina, gradualmente e depois repentinamente. Talvez as coisas andem mais rápido hoje, mas detectar uma hiperinflação do dólar americano no horizonte (como Balaji fez em março de 2023) pode ser muito cedo ainda. Embora ainda não tenhamos alcançado a parte “repentina”, não podemos ter certeza de que a parte “gradual” ainda não tenha começado.
A América em 2023 apresenta muitos dos ingredientes frequentemente envolvidos em hiperinflações: turbulência interna, défices fiscais descontrolados, um banco central incapaz de incutir credibilidade ou gerir os seus objectivos de estabilização de preços, graves dúvidas sobre a solvabilidade dos bancos.
A história da hiperinflação é vasta, mas principalmente confinada à era moderna do decreto. Se servir de guia para o futuro, uma descida para a hiperinflação acontece muito mais lentamente e demora muito mais do que alguns meses.
